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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：昊
日前 ，合盛硅业发布公告，拟通过定增募资不超过58亿元 ，投向鄯善硅基新材料产业基地背压机组项目 ，以及补充流动资金和偿还银行贷款 。在全行业产能过剩和深度亏损的背景下，合盛硅业再次大规模筹资扩张 。
2021年和2023年初 ，合盛硅业曾两次定增合计募资95亿全部用于补流 ，并在2022年和2023年大举投资。但因行业景气度持续下行，公司业绩和盈利能力大幅下滑、负债急速攀升。再度定增融资逆势扩张 ，前景令人担忧 。
合盛硅业一方面不遗余力融资扩产 ，另一方面产能却大量闲置，工业硅 、有机硅 、多晶硅、碳化硅等重要募投项目批量延期 ，公司在建工程已超350亿 ，并长期挂账不转固，叠加300多亿的固定资产，未来折旧压力巨大 。
值得一提的是 ，合盛硅业大股东包揽前两次定增给公司输血后 ，又大举进行减持和质押，股价暴跌后 ，中小股东损失惨重。
募资95亿逆势激进扩张 毛利率大幅下滑、有息负债急速攀升
合盛硅业主营业务为硅产品 ，下游涵盖能源 、工业硅 、有机硅、碳素 、新材料 、第三代半导体碳化硅、光伏全产业链 、储能等诸多领域，2017年在上交所主板上市 。
2021年6月和2023年1月 ，合盛硅业两次实施定增 ，合计募资95亿，全部用于补充流动资金 。
募集“弹药”后 ，合盛硅业便开启了大举扩张。2022年 ，也就是第一次定增后，合盛硅业全年资本支出115亿 ，同比大增334%；2023年 ，第二次定增后，公司全年资本支出187亿，同比再增63% 。
然而 ，在全行业库存高达48万吨 ，硅料价格击穿成本线的背景下，逆势扩张的合盛硅业很快面临了巨大业绩压力 。
伴随毛利率的持续下行 ，2021年至2024年 ，合盛硅业归母净利润分别为82亿 、51亿、26亿和17亿，2025年业绩预告全年归母净利润为-28亿至-33亿 ，业绩大幅下滑。
与此同时 ，即便两次定增融资95亿，合盛硅业有息负债也急速攀升 ，从2021年末的30亿大增至2025年三季度末的279亿 。
显然 ，合盛硅业今日的困境，与此前数轮逆势豪赌密切相关 。
按照定增方案 ，合盛硅业计划将41亿元投向鄯善硅基新材料产业基地背压机组项目 ，剩余17亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。再度定增融资逆势扩张，前景令人担忧 。
大量产能闲置 、重大项目批量延后 350亿在建工程长期挂账
合盛硅业不遗余力融资逆势扩产的同时，公司产能却大量闲置 。公司披露的信息显示 ，截至2025年6月末 ，合盛硅业工业硅产能为122万吨/年，上半年产量为66万吨 ，产能利用率约为54%；有机硅单体产能173万吨/年 ，上半年粗单体产量为72万吨，产能利用率更是仅有41.6%。
近半产能闲置之下 ，合盛硅业工业硅 、有机硅、多晶硅 、碳化硅等重要募投项目不出意外的也批量延期。
重要项目批量延期之际 ，公司在建工程也快速攀升 。自2023年达到382亿后，合盛硅业在建工程持续维持在350亿以上的高位 ，占公司同期总资产也高达40% 。
在建工程长期挂账不转固 ，叠加300多亿的固定资产，合盛硅业未来无疑面临着沉重的折旧负担和巨大的业绩压力。
值得一提的是 ，2026年1月 ，控股股东合盛集团抛出减持计划，拟在三个月内减持不超过3546.62万股 。2月11日至3月4日，已通过大宗交易及集中竞价套现约9.2亿元 。再加上2025年7月的协议转让 ，控股股东合盛集团及早期股东富达实业 ，已累计从市场上拿走超过45亿元。
此外，截至目前 ，合盛集团 、罗燚、罗烨栋、罗立国和富达实业等公司前几大股东 ，已合计质押公司超过33%的股权 。
合盛硅业大股东曾包揽前两次定增，给公司“输血 ” 。但与此同时 ，大股东们又大举进行减持和质押。合盛硅业股价从最高近250元暴跌至不足50元 ，最受伤的无疑是广大中小股东 。
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